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核心结论：碳中和背景下，石化企业节能降碳，布局新能源产业链，包括新能源供应(光伏、风电、氢能等)、新能源产业链上游材料生产等。(1)上游油气企业：打造综合能源供应商；(2)轻质化：布局氢能产业链；(3)炼化企业：节能降碳，布局新材料。
上游：能源结构调整。根据中共中*央、国务院《关于完整准确全*贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，我国非化石能源消费比重在2025年、2030 年、2060 年分别达到20%左右、25%左右、80%以上。天然气作为*清洁的化石能源，我们预计未来十年将成为重要的过渡能源；预计石油消费“十五五”进入峰值平台期。氢能产业链有望加快发展。
下游：积*布局新材料。炼化企业拥有上游大化工平台，其产品(乙烯、丙烯、PX 等)为炼化企业延伸新材料产业链提供原料基础。目前，行业龙头已经着手往新材料领域延伸，提高产品附加值。就新能源上游材料来看，主要集中在光伏、锂电、风电等产业链方向。其中，光伏原材料主要包括EVA(东方盛虹、荣盛石化)、POE(万华化学、中国石化)；锂电原材料包括锂电隔膜(恒力石化)、DMC(荣盛石化、卫星化学)等；风电产业链包括碳纤维(上海石化)等。
节能降碳，绿色发展。2020 年，我国二氧化碳排放总量98.94 亿吨，占全球31%，居全球*位；其中，石油和化工行业排放量约14 亿吨，占14%。为推动石化*点行业绿色低碳转型，2021 年10 月21 日，国家发改委发布《石化化工重*行业严格能效约束推动节能降碳行动方案(2021-2025 年)》，提出到2025 年，炼油、乙烯、合成氨、电石行业达到能耗标杆水平的产能比例超过30%，行业整体能效水平显著提升，碳排放强度明显下降。
投资建议：碳中和背景下，石化行业推动能源结构转型、下游新材料布局，建议关注：(1)轻质化路线龙头卫星化学；(2)天然气龙头新奥股份；(3)能效水平行业*先，且积*布局新材料的民营炼化龙头，恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、东方盛虹等；(4)布局新能源、打造综合能源供应商的上游油气企业，中国海洋石油、中国石油、中国石化。
风险提示：碳减排进度不及预期；天然气需求增速不及预期；低碳节能及新材料技术发展不及预期。
（文章来源：海通证券）
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